«Если русские танки пересекут границу, рынки просто выйдут из себя», – таково компетентное мнение Хелимы Крофт, главы отдела сырьевой стратегии инвестиционного банка RBC Capital Markets и бывшего аналитика американского Центрального разведывательного управления.
Если Россия вторгнется на Украину, то прежде всего это отзовётся на европейском газовом рынке. Впрочем, Крофт не единственная, кто думает, что волны, вызванные этим потрясением, распространятся далеко за пределы этой отрасли.
Разрушительные возможности такого события связаны с огромным значением России для сырьевых рынков. Она является крупнейшим в мире экспортёром природного газа и занимает 2-е место в мире по экспорту нефти. На её долю приходится около 10% мирового экспорта алюминия и меди. Россия выплавляет и многие другие цветные металлы. В частности, на её долю приходится 43% мирового экспорта палладия, который необходим для выпуска каталитических конвертеров. Она также является крупнейшим в мире экспортёром пшеницы.
На диаграмме показана доля России (в %) в мировом экспорте природного газа, пшеницы, сырой нефти, алюминия и меди в 2020 г. Источники: статистическое обозрение BP; ФАО; Всемирное бюро статистики по металлам.
Худший сценарий – это прекращение поставок на мировой рынок всех этих важных продуктов в случае обострения напряжённости. Это может произойти, если русский экспорт или необходимая для его обслуживания платёжная инфраструктура пострадают от санкций со стороны стран Запада. Россия может также сама принять решение о прекращении экспорта некоторых товаров, прежде всего газа, чтобы попытаться запугать своих противников.
Один лишь страх перед перспективой возникновения подобных перебоев гонит цены вверх.
26 января цена барреля сырой нефти Brent впервые за 7 лет достигла отметки в 90 долл. Цена на европейский эталон природного газа приблизилась к отметке в 90 евро за мегаватт-час, тогда как в начале года она равнялась 70 евро. Цены на медь находятся на самых высоких значениях за долгие годы.
Напряжённость на сырьевых рынках делает цены крайне чувствительными к разговорам о войне. Во время мирового финансового кризиса 2007-2009 годов глобальное промышленное производство и цены на сырьё падали синхронно, замечает банк Macquarie. Сейчас, напротив, промышленное производство и цены на сырьё столь же синхронно растут.
Неожиданно устойчивый спрос и сбои в цепочках поставок привели к 20%-ому росту общего индекса сырьевых товаров Bloomberg в 2021 г. Цены примерно на десяток его составляющих – от кобальта и кофе до хлопка и угля – выросли ещё больше.
На левом графике показана динамика цен (в долл.) за баррель сырой нефти Brent в январе 2022 г. На правом графике показана динамика цен (в евро) на природный газ в пересчёте на мегаватт-часы на голландской электронной бирже Площадка по передаче права собственности в январе 2022 г. Источник: поток данных Refinitiv.
Спрос на нефть с рёвом возвращается на допандемический уровень, при этом предложение растёт гораздо медленнее. Многие члены Организации стран – экспортёров нефти и её союзники (в число которых входит и Россия) испытывают трудности с достижением установленных квот на добычу из-за недостатка инвестиций и осложнений, связанных с COVID-19.
Американские производители сланцевых нефти и газа уже приучены инвесторами отдавать предпочтение своим доходам, а не объёму добычи. В результате мировые резервные производственные мощности упали до опасно низкого уровня. Резервные мощности по металлам тоже ограничены.
Если разразится война, то цены на нефть могут взлететь до 120 долл. за баррель, полагает Наташа Канева, глава отдела сырьевой стратегии банка JPMorgan Chase. Росс Стрэхэн из консалтинговой компании CRU говорит, что цены на алюминий могут взлететь до исторического максимума. Пример воздействия геополитической напряжённости на цены не обнадёживает. Когда в 2018 г. Америка ввела санкции против Русала – крупнейшего русского производителя алюминия, – цены на этот металл взлетели до небес.
Россия и Украина, вместе взятые, обеспечивают 29% мирового экспорта пшеницы. При этом значительная часть ареала культивирования этого злака на Украине входит в число регионов с самым высоким риском оказаться в зоне боевых действий.
Карлос Мера из голландской компании Rabobank говорит, что уход с рынка такого объёма зерна окажет на него «чрезвычайное» воздействие, поскольку спрос на пшеницу крайне неэластичен. По его словам, цены легко могут вырасти вдвое. Это станет спусковым крючком для жёсткой борьбы за обеспечение поставок со стороны крупных импортёров из числа стран Северной Африки и Ближнего Востока.
Некоторые страны, например Китай и Иран, могут начать обходить санкции со стороны стран Запада и закупать русские металлы и зерно по сниженным ценам. В принципе, это могло бы привести к определённому снижению напряжённости, частично удовлетворив спрос.
Но Китай и Иран, вместе взятые, в прошлом году импортировали всего 17 млн тонн пшеницы, тогда как общий объём русского и украинского экспорта этого злака был равен 59 млн тонн.
Сокращение запасов зерна в Америке и Европе и плохая погода в Южной Америке угрожают дальнейшим истощением рынка, говорит Джорди Уилкс из брокерской компании Sucden Financial. Более того, Россия является важным производителем мочевины и поташа – важных ингредиентов удобрений. Эмбарго на экспорт ещё больше поднимет цены на зерно.
Пока напряжённость будет оставаться высокой, рост цен на энергоносители будет влиять и на другие рынки, даже если санкции в конечном счёте и не будут введены. Ведь энергетика играет ключевую роль в современной экономике.
Дорогое электричество уже привело к закрытию ряда алюминиевых заводов в Европе. Рост цен на газ может привести к остановке ещё большего числа ванн для электролиза алюминия. Это может также ударить по производству удобрений на континенте, где газ используется и как сырьё, и как топливо, что может осложнить следующий сельскохозяйственный сезон.
Если напряжённость будет полностью снята, то можно будет рассчитывать на успокоение рынков. Европа пережила резкий скачок цен на природный газ в прошлом году, но тёплая зима привела к тому, что «беспокойство на рынке снизилось, несмотря на то, что цены по-прежнему остаются очень высокими», говорит Саад Рахим из брокерской компании Trafigura.
Однако напряжённость с поставками означает, что цены упадут незначительно. По словам Каневой, нефтяные риски асимметричны. Если воцарится мир, то цена на нефть упадёт лишь до 84 долл. за баррель. Если же разразится война, то «всё просто станет резко дорожать».
The Economist, 29 января 2022 года.
